원달러 환율이 오르면 원화가치는 내려가고 국내주식은 외국인 수급의 부담을 받을 수 있다. 수출기업에는 원화 환산 매출이 늘어나는 효과가 생기지만 급격한 환율 상승까지 늘 호재인 것은 아니다. 숫자보다 속도와 원인을 먼저 봐야 하며, 같은 환율이라도 달러가 강해진 경우와 원화만 약해진 경우를 구별해야 한다.
환율 오르면 원화가치는 왜 내려가나
여기서 말하는 환율은 1달러를 사는 데 필요한 원화의 양이다. 1달러가 1,200원에서 1,440원이 됐다면 같은 달러를 사는 데 더 많은 원화가 필요하다. 원화가치가 낮아진 것이다.
달러 자체의 힘은 달러인덱스, 즉 DXY로 가늠할 수 있다. 이 지수는 유로·엔·파운드 등 6개 통화에 대한 달러 가치를 가중평균하며 유로 비중은 57.6%다. 엔은 13.6%, 파운드는 11.9%다.
원화는 이 바구니에 없다. 따라서 DXY와 원달러 환율이 함께 오르면 세계적인 달러 강세를 먼저 살필 수 있고, DXY가 잠잠한데 원달러만 뛴다면 한국 경제나 원화 쪽 사정을 따로 확인해야 한다.
환율 오르면 국내주식이 눌릴 수 있는 이유
‘환율 오르면 주식은 떨어질까’라는 질문에는 외국인 투자자의 계산부터 답해야 한다. 환율이 1,200원일 때 외국인이 1억 2,000만 원어치 주식을 샀다면 투자금은 10만 달러다. 주가가 그대로인 상태에서 환율만 1,440원이 되면 달러 환산액은 약 8만 3,333달러로 줄어든다.
손실률은 16.7%다. 주가가 버텨도 생긴다.
이런 환경에서는 외국인이 원화 자산의 비중을 줄일 가능성이 커진다. 주식을 판 뒤 원화를 달러로 바꾸는 움직임이 겹치면 환율에 다시 상승 압력이 붙을 수 있다. 되먹임이 생긴다.
국내주식 전체가 같은 폭으로 움직인다는 뜻은 아니다. 다만 급격한 원화 약세가 나타난 구간에서는 외국인 수급에 민감한 시장과 종목이 더 무거워질 여지가 있다.
금리도 출발점이 될 수 있다. 미국의 금리가 빠르게 오르면 달러 자산의 상대적인 매력이 커지고, 달러 강세와 위험자산 비중 축소가 함께 나타나는 경우가 있다. 금리에서 달러로, 다시 수급으로 이어지는 순서다.
환율 오르면 수출기업에는 무조건 좋은가
수출기업은 해외에서 번 달러를 원화로 바꿀 때 환산액이 커질 수 있다. 같은 100달러 매출도 환율이 높을수록 장부에 잡히는 원화 금액이 늘어난다. 우호적인 부분이다.
그러나 이것만 보면 부족하다. 원재료와 에너지를 달러로 사 오는 기업은 비용도 함께 늘 수 있으며, 환율이 급등하면 외국인 이탈과 시장 불안이 환산 이익보다 크게 작용할 가능성도 있다.
속도가 관건이다. 완만한 원화 약세와 짧은 기간의 급등은 시장이 받아들이는 방식이 다르다. 수출 비중뿐 아니라 달러 비용, 환헤지 계약, 환율 변화가 이어진 기간을 함께 확인해야 한다.
2022년에는 어떤 사슬이 나타났나
2022년에는 미국 연방준비제도의 빠른 금리 인상과 달러 초강세가 겹쳤다. 같은 해 9월 원달러 환율은 1,440원대까지 올라 13년 반 만의 최고 수준을 기록했다.
2022년 코스피는 2,977.65에서 2,236.40으로 낮아져 연간 24.89% 하락했다. 금리 상승, 달러 강세, 외국인 수급 부담이 겹친 실제 구간이다.
그렇다고 환율이 코스피 하락을 혼자 만들었다고 말할 수는 없다. 금리와 경기 전망, 기업 실적, 세계적인 위험 회피도 같은 시기에 움직였다. 확인할 수 있는 것은 여러 압력이 함께 놓였다는 사실까지다.
환율은 예보보다 온도계에 가깝다
1,400원처럼 특정 숫자에 위기라는 이름을 자동으로 붙일 수는 없다. 같은 수준이라도 미국 금리 때문인지, 세계적인 불안 때문인지, 한국만의 사정 때문인지에 따라 국내주식과 수출기업이 받는 압력은 달라진다.
달러 자산을 가진 한국 투자자에게는 반대 효과도 있다. 미국 주가가 10% 하락하고 같은 기간 원달러 환율이 10% 상승했다면 원화 평가액은 두 변화를 곱한 결과인 약 1% 감소에 그친다. 환율이 충격을 일부 줄인 셈이다.
다음 방향은 열려 있다. 환율은 매매 시점을 알려주는 신호라기보다 시장에 어느 쪽 압력이 커졌는지 보여주는 온도계에 가깝다.
환율이 같은 수준인데도 시장 반응이 달라지는 이유와 달러 강세가 수급으로 번지는 경로는 『경제지표의 기본기』 5장 「환율과 달러 — 태평양을 건너오는 압력」에서 이어서 살펴볼 수 있다.